本年上半年以来，受巴西增产预期压制，原糖走势较弱，而国内食糖走势较为坚挺，糖市呈现内强外弱格式。但在入口糖多半涌入的布景下，这一格式或发生转机。

　　内行增产预期热烈

　　Czarnikow预测，2025/2026榨季内行食糖产量预测将达1.859亿吨，为有纪录以来第二高，仅次于2017/2018榨季；需求预测小幅下调110万吨，至1.783亿吨。

　　面前商场最迫切的糖源来自巴西。分娩方面，尽管ATR（甘蔗 ATR 率）在收复、制糖比创历史新高，但6月上半月当期产糖量为245万吨，同比降幅达22.12%，累计产糖量同比下落14.63%，主要因降水导致入榨量下落，减速了举座压榨经过。巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，较前年同期的4939.7万吨减少1061.4万吨，同比降幅21.49%。不外，面前的降雨并未影响巴西最终产量预期。

　　巴西投入越过口技巧窗口期，6月出口量达335.9万吨，处于同期最高水平。原糖与白糖价差110好意思元／吨，既标明原糖需求邃密，也反应出运脚及升贴水均有所抬升，这三项打算共同考据了巴西原糖出口需求蓬勃。尽管巴西压榨经过同比放缓，但出口需求蓬勃使库存守护邃密现象，东方优配对原糖价钱变成迫切支抓。

　　面前原糖价钱弥漫值已接近巴西原糖分娩本钱，酒精折糖价差缩窄至平水隔邻。巴西降雨、北半球印度雨季，均会给往常食糖产量带来不细则性。

　　国内产销邃密

　　本年上半年以来，国内食糖价钱一直较为坚挺，原因是国内仍以入口弥补缺口为主要格式。2023/2024榨季至 2024/2025两个榨季事后，入口糖尚未导致国内库存积聚。同期，国内对泰国糖浆扩充的卫生安全管控尚未放开，这一举措适度了廉价糖泉源入国内商场。以上多重成分共同促成了本年上半年的表里糖市反套格式。

　　据中国糖业协会统计，放胆5月底，世界累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售程度72.7%，同比加速6.5个百分点。近期销售放缓，然而举座库存水平尚可。

　　入口方面，配格外入口窗口从4月下旬大开，配格外入口糖从5月驱动到港，入口节律随之放量，预测7月国内入口量将达75万～80万吨。多半入口糖冲击国内商场后，可能鼓舞表里糖市正套计谋启动。

　　举座来看，原糖估值区间更为明确。巴西丰产预期还是特殊2024/2025年度，且面前价钱已反应内行丰产预期，短期内原糖价钱将受到压制。若后期出现超预期减产，原糖价钱将进取运行。后期需要点慈祥表里盘正套契机，主要驱动在于入口糖放量后，国内现货价钱将随之下行。（作家单元：紫金天风期货）

• 巴西
• 预期
• 丰产
• 雅致
• 原糖