论说摘记

岁末岁首的日期效应

A股春季躁动出现概率较高，仅2014年和2022年未出现知道的春季躁动。作风上，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前施展更好。2010年以来，春季躁动仅在2014年和2022年未发生，而2015年则径直从岁首开动一轮大牛市。一般来讲，春季躁动捏续时刻约为两个月，而2月的高潮概率相对更大。

相接日期效应，或已接近每年最好的交游窗口，瞻望作风上先大盘后小盘。日期效应上，12月和1月大盘作风强于小盘，2月小盘作风强于大盘。而不管是赔率照旧胜率，春节前后是一年弱点节日中最好的交游窗口。相接刻下大小盘作风在景色上的差距已从相对极值水平料理，咱们瞻望后续先大盘占优，后续春节前后，小盘作风受益于风险偏好上行，弹性更大。

论说目次

1. 岁末岁首的日期效应

    1.1 积年春季躁动复盘

    1.2 相接日期效应，咱们瞻望作风上先大盘后小盘

2. 市集：市集迟缓企稳，作风偏向价值

    2.1 宽基及行业施展

    2.2 作风施展

3. 景色：上周行业GLDI景色热度下行

    3.1 GLDI景色指数

    3.2 流动性不雅察

4. 风险领导

论说正文

1. 岁末岁首的日期效应

1.1 积年春季躁动复盘

A股春季躁动出现概率较高，仅2014年和2022年未出现知道的春季躁动。作风上，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前施展更好。2010 年以来，春季躁动仅在2014年和2022年未发生，而2015年则径直从岁首开动一轮大牛市。一般来讲，春季躁动捏续时刻约为两个月，而2月的高潮概率相对更大。

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图表2：合座来看，小盘成长在春季躁动中更占优，大盘价值在春季躁动前施展更好

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图表3：历次春季躁动中的行业施展及原因

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1.2 相接日期效应，咱们瞻望作风上先大盘后小盘

日期效应上，12月和1月大盘作风强于小盘，2月小盘作风强于大盘。而不管是赔率照旧胜率，春节前后是一年弱点节日中最好的交游窗口。相接刻下大小盘作风在景色上的差距已从相对极值水平料理，咱们瞻望后续先大盘占优，后续春节前后，小盘作风受益于风险偏好上行，弹性更大。

图表4：日期效应上，12月和1月大盘作风强于小盘，2月小盘作风强于大盘

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：图中使用2009年-2022年的数据谋略

图表5：赔率上，所有市集在春节前后常常有知道高潮

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：图中使用2009年-2022年的数据谋略

图表6：胜率上，春节前后市集高潮的概率较大：赔率上，所有市集在春节前后常常有知道高潮

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：图中使用2009年-2022年的数据谋略

图表7：大小盘作风在景色上的差距也曾从极值开动缓缓料理

2. 市集：市集迟缓企稳，作风偏向价值

上周，科创50、上证50涨幅居前，小盘价值、国证2000涨幅相对逾期，合座市集作风偏向大盘、价值。行业方面，上周通讯、电子涨幅居前，轻工制造、房地产涨幅相对逾期。岁首于今，通讯、非银金融涨幅居前，医药生物、农林牧渔涨幅相对逾期。岁首于今，从市值看，沪深300、上证50涨幅居前，国证2000、中证1000涨幅居后。从作风看，创业板50、大盘价值涨幅居前，深证红利、小盘成长涨幅居后。

2.1 宽基及行业施展

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图表9：主要作风指数涨跌幅情况

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图表11：主要宽基指数估值水平(PE)

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图表12：申万一级行业估值水平(PE)

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图表13：市集宽基指数ERP水平

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上周，各行业盈利预期调节幅度较大，其中环保、商贸零卖行业盈利预期出现上调，房地产、轻工制造行业盈利预期下调幅度较大。

图表14：主要申万一级行业盈利预期调节情况

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图表15：一年期轮动水平回升

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图表16：3月期轮动水平回升

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图表17：市集景气有用性（MA6）回升

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图表18：各大行业景气有用特性况

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2.2 作风施展

咱们对作风的证据：中始终，作风由相对景气决定，并体当今相对估值中。短期，作风受到相对景色扰动，并体当今相对热度中。咱们从估值和景色两个维度，对当下市集作风作了横向和纵向比较：

1.估值层面，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电子、电信、银行等。

2.交游层面，上周平均相对热度抬升知道的行业包括电子、电信、谋略机等。

3.大类作风上，可选耗尽相对短期热度上升。

图表19：国联计谋GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括电子、电信、银行等

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：1、以第一滑汽车行业为例，AVG(current)值为0.8，ΔAVG值为0.0，可证据为汽车行业相对其他一级行业的平均估值溢价为0.8个要领差，且相较上周栽种0.0个要领差。2、汽车行业的月度变化（10/31-11/30）为0.0，可证据为11月汽车统统PB估值捏平。

图表20：国联计谋GLIRS相对景色表，上周平均相对热度抬升知道的行业包括电子、电信、谋略机等

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：1、以第一滑传媒为例，AVG(current)值为80%，ΔAVG值4%。可证据为传媒相对其他一级行业的平均热度处于历史80%的分位水平，且上周相对热度核心上升4%。2、传媒的月度变化（10/31-11/30）值为-5%，可证据为11月传媒行业统统热度下落5%。

图表21：成长价值作风云动情况

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图表22：本轮作风演绎情况

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3. 景色：上周行业GLDI景色热度下行

市集不雅察：上周行业GLDI景色热度中， 电子、电信上行，煤炭、其他一级行业下行。物化上周五，咱们构建的景色主见GLDI（扩散指数）读数，全A GLDI为44%较12/13下落22pct。资金方面，12月微不雅流动性环比改善，杠杆资金流入。框架模子下，全A热度下行。

3.1 GLDI景色指数

图表23：行业GLDI景色热度：电子、通讯上行，其他一级行业均下行。

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图表24：全A GLDI（扩散指数)，快线交游热度比较12/13下落22pct，最新读数44%

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图表25：谋略机 GLDI（扩散指数)，快线交游热度比较12/13下落10pct，最新读数57%

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图表26：电力 GLDI（扩散指数)，快线交游热度比较12/13下落20pct，最新读数35%

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图表27：半导体 GLDI（扩散指数)，快线交游热度比较12/13上升16pct，最新读数56%

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图表28：刻下景色热度下，1m远期胜率低于50%

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图表29：刻下景色热度水平下，1m远期胜率低于50%

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图表30：可选耗尽相对金融短期热度上升

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：必选包括食物饮料、农产物和医疗保健，科技包括电子、电信业务、传媒互联网和谋略机，周期包括煤炭、金属材料、化学品、油气石化、非金属材料、建筑产物、建筑工程、交通运输、机械树立。

图表31：可选相对周期短期热度上升

贵府起头：Wind，国联证券商议所。注：必选包括食物饮料、农产物和医疗保健，科技包括电子、电信业务、传媒互联网和谋略机，周期包括煤炭、金属材料、化学品、油气石化、非金属材料、建筑产物、建筑工程、交通运输、机械树立。

3.2 流动性不雅察

图表32：上周个股跑输指数

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图表33：上周ETF总数流入，价值类流入居多（亿元）

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图表34：12月微不雅流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元）

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成交额方面，曩昔一周市辘集座成交额为76148.7亿元，换手率为9.72%，对应历史分位水平97.43%，交游热度93.57%。

图表35：两融余额情况

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图表36：市集换手率接近历史水平

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本文作家：包承超S0590523100005、邓宇林S0590523100008、周长民S0590524030003，起头：国联计谋商议，原文标题：《岁末岁首的日期效应》

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